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年报解读大全－公司盈利能力分析
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我们以凌钢股份为例来分析其盈利能力情况,具体指标见附表。
由附表的数据可见,公司净资产收益率呈逐年上升的态势,在净资产收益率增长率＝××-1,这样净资产收益率增长率可以近似等于上述各指标增长率之和,可以用它们来衡量对净资产收益率增长的贡献。在本案例中,2003年净资产收益率增长的71.78%中,销售净利率的贡献约48.72%,对此要重点分析,资产周转率与资产对权益的比率分别贡献约11.48%和7.22%。首先看销售净利率,在分析时要结合销售毛利率与营业利润率来分析。由附表数据可见,公司的销售毛利率呈逐年上涨,这反映了公司产品价格逐年提高,行业景气度不断提高。
公司在销售毛利率增加的同时,营业利润率也是在逐年提高的。不过有心的投资者可以发现,2002年销售毛利率增加的比率比营业利润率高4个百分点,2003年的营业利润率增长率比销售毛利率增长率高出两倍多,这种差异主要体现在期间费用的变化上。通过阅读财务报表可以知道,2002年财务费用与管理费用较上年都有大幅增加,这导致营业利润率增长率比销售毛利率增长率低,而2003年公司财务费用较2002年减少51.39%,管理费用也减少了8.45%,这样导致营业利润率的增长比销售毛利率增长大得多。另外,通过资产负债表可以看到,2002年末公司长期借款减少65.65%,2003年继续减少11%,同时预收货款在2002年与2003年分别有大幅增长,较上年增长比率分别达到54.6%与42.65%。可见公司财务费用的减少主要是预收账款增加,公司现金充裕,偿还长期借款所致。
再看资产周转率与资产对权益比率,它们逐年平稳上升,反映了公司在扩大资产规模的同时资产利用效率也在提高,也很好地利用了财务杠杆效应。
投资者需要考虑的是引起上述收益率增长的各因素今后是否能持续,或者会有什么风险导致这些因素波动。笔者认为,凌钢股份各个因素的大幅升高主要是由于行业景气度的提升所致；产品价格上升导致销售毛利率逐年提高,同时产品供不应求导致公司可以获得大量预收账款,现金充裕,偿还大部分长期借款,这样财务费用可以大幅减少；同样,由于预收账款的增加,公司可以利用较大财务杠杆效应,资产对权益比率逐年平稳上升。一旦行业景气度下降,各因素恶化,公司的盈利能力势必加速减少,所以投资者需警觉。
附表凌钢股份盈利能力相关比率
数据2001年2002年同比增加2003年同比增加
销售毛利率13.50%16.55%22.59%20.51%23.93%
营业利润率8.94%10.57%18.23%16.73%58.28%
销售净利率8.80%8.23%-6.48%12.24%48.72%
资产周转率1.121.228.93%1.3611.48%
资产对权益比率140.53%153.15%8.98%164.20%7.22%
净资产收益率12.88%13.82%7.30%23.74%71.78%